Украина не смогла жить за счет продажи облигаций

Облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) в 2019-2020 г.г. стали основным источником привлечения денежных средств в Украину. Это подтвердил один из главных операторов отечественного рынка ценных бумаг — компания «Dragon Capital», являющаяся частью глобальной империи Сороса. Но даже она считает, что ставка на ОВГЗ, сделанная бывшей главой Минфина Маркаровой, создала для Украины большой риск.
Правда, «Dragon Capital» видит риск не в наращивании государственного долга, а совсем наоборот – в резком сокращении спроса на украинские облигации, поэтому призывало правительство как можно скорее подстраховаться новым траншем МВФ. То есть, по мнению соросовских экономистов, единственная проблема финансовой пирамиды в том, что она недостаточно стабильно растет! Что ж, в своё время точно так же полагал и Сергей Мавроди…

Руководителей Минфина и Нацбанка Украины можно назвать коллективными Мавроди. И эту роль несколько лет играла Оксана Маркарова, работавшая в Минфине с марта 2015-го и возглавлявшая его с ноября 2018-го по февраль 2020-го. Именно под её руководством был осуществлен несколько необычный для Украины метод привлечения внешних «инвестиций»: массовая продажа ОВГЗ нерезидентам, то есть иностранцам.

Согласно статистике Минфина, в феврале 2018 года в обращении находилось ОВГЗ на общую сумму 741,5 миллиарда гривен — или на 631,3 миллиарда конкретно гривен, а остальное в долларах и евро. В феврале 2020-го он составлял уже 814 миллиардов гривен (717 миллиардов в гривнах, остальное в валюте). Кажется, что пирамида выросла ненамного, и ничего страшного нет. Но проблема заключается как раз в том, что она фактически перестала расти — а значит, оказалась на грани обрушения…

Как известно, обычно на первое место всегда ставили внешний государственный долг Украины, именно им всегда пугают обывателей. И он действительно напрягает: вот уже несколько лет он составляет около 50 миллиардов долларов! Это деньги, которые Украина должна отдать иностранным кредиторам и инвесторам – а если не отдаст, то ей сильно не поздоровиться, будет дефолт по внешним обязательствам. Но у внешнего долга есть одна особенность: по ряду его пунктов (кредиты и транши) можно договориться об отсрочке или реструктуризации. Именно так украинские правительства уже несколько раз избегали дефолтов, перенося выплату долгов и процентов на потом. А в 2015-м году Яценюк договорился даже об отсрочке погашения облигаций внешнего валютного займа (его перенесли на 2019-27 г.г. по кабальной системе ВВП-варрантов).

Но вот с внутренним государственным долгом Украины всё несколько сложнее. На 98-99% он состоит из обязательств по облигациям внутреннего займа. Реструктуризировать их почти невозможно, отсрочка выплат вызовет панику и обрушение их стоимости, отказ от обязательств приведет к внутреннему дефолту. Кстати, российский дефолт 1998 года произошел именно вследствие обрушения стремительно росшей пирамиды краткосрочных ОВГЗ. Не повторится ли этот сценарий в Украине? Чего бояться сами заварившую эту кашу «соросята»?

За два года (с февраля 2018 по февраль 2020) пирамида ОВГЗ подросла всего на 9%. И это почти вдвое меньше, чем среднегодовая доходность этих облигаций, то есть государству приходиться доплачивать свои деньги. Но оно платило бы еще больше, потому что за этот период заметно (на 35 миллиардов гривен) упал спрос на ОВГЗ со стороны украинских банков, их основных покупателей. Последствия проявились бы уже сегодня, но полтора года назад возглавлявшая Минфин Маркарова решила массово привлечь для покупки ОВГЗ нерезидентов, то есть иностранцев. Если на декабрь 2018-го на руках нерезидентов было ОВГЗ на сумму 6,3 миллиарда гривен, то на 1 марта 2020 года эта цифра составляет уже 127 миллиардов гривен!

Нерезиденты не только стали главным двигателем рынка ОВГЗ. Чтобы купить облигации, они продавали в Украине свою валюту (доллары и евро) и покупали гривну. Такой мощный вброс пяти миллиардов «баксов» стал главной причиной «укрепления» гривны в 2019 году, которая выросла по отношению к доллару на рекордные 18%! «Укрепления» фиктивного, поскольку цены в Украине практически не упали, и покупательная способность гривны фактически почти не увеличилась.

Вначале затея Маркаровой казалась гениальной. Всё эти годы Украина привлекала зарубежную валюту только внешними займами и кредитами, выпрашивать которые становилось всё труднее – а тут иностранцы сами начали тащить доллары в страну и менять их на гривны по всё падающему курсу! Вот только привлекать их приходилось очень высокими ставками 10% годовых, что в разы превышало рост украинской экономики – а значит, наращивало пирамиду долгов. Неизвестно, как это объясняла Маркарова, но её оставили продолжать свой эксперимент в правительстве Гончарука.

Но вдруг в феврале 2020-го активность нерезидентов резко упала, и на торгах они купили в разы меньше ОВГЗ. Причину называли разную: короновирус и новый мировой кризис, неуверенность в будущем украинской экономики. Но какая бы она ни была, она наверняка очень важная, потому что среди иностранцев плохо разошлись даже краткосрочные ОВГЗ. И это было не временное колебание, а тенденция, потому что в марте спрос стал еще ниже.

Валютный курс отреагировал немедленно: за февраль гривна упала с 23,5 до 24,5 (в среднем), то есть где-то на 4%. Что интересно, во многих магазинах, торгующих импортными товарами (в основном электроникой) цены тут же подскочили на 10%. Такой вот бизнес по-украински! Затем, уже в марте, гривна просела до 28 (а цены выросли на 15-20%), но тут свою роль сыграли также мировой кризис и карантин.

Пирамида, прекратившая рост, больше не приносит доходы, а только убытки. Но самое худшее может быть впереди: аналитики рынка говорят о возможности сброса ОВГЗ нерезидентами, с последующей скупкой доллара и вывода его за границу. А главное, что могут «взбунтоваться» частные банки: пусть их осталось немного (хорошо по ним прошлась коса Гонтаревой!), но они держат почти 20% всех ОВГЗ, навязанных им Минфином и Нацбанком. Сбросить их они не могут – эти облигации являются частью их капитала, но вот покупать новые уже не станут!

Кстати, одним из рисков возвращения «Приватбанка» Коломойскому является огромный пакет ОГВЗ, который передало банку правительство для увеличения его капитализации – превратив, по сути, в крупнейшего (после НБУ) держателя ОВГЗ. Коломойский же мог бы послать Минфитн с его облигациями куда подальше. Вот почему из-за этого так нервничали и МВФ с «соросятами», и Кабмин. И вот почему так спешно продавили закон, запрещающий возврат «Привата» его бывшему владельцу.

Если от ныне выпущенных ОВГЗ начнут массово избавляться нерезиденты, то Нацбанку придется выкупать их, чтобы как-то поддерживать стоимость. Иначе ОВГЗ на сумму 650 миллиардов гривен, лежащие в закромах украинских банков, тоже обесценятся — и тогда банки пойдут по миру, начнут лопаться (вот почему частные банки больше не хотят покупать новые и играть в это «МММ»). Но где же взять деньги на их выкуп? Только печатать, что приведет к инфляции гривны, либо снова клянчить у МВФ. Для чего «зеленая» власть и пошла на спешную продажу земли.

Нужно учитывать, что одновременно с этим наращивался и внешний государственный долг: только в начале 2020 года Минфин разместил 10-летние еврооблигации внешнего займа по ставке 4,375% на 1,25 миллиарда евро. То есть через десять лет Украина заплатит по ним в полтора раза больше – но не поимеет с них ничего. Ведь эти деньги уйдут на оплату старых долгов, и ни цента не будет вложено в экономику Украины. Получается, что украинская экономика превратилась в машину, работающую на обслуживание внешнего и внутреннего долга, на выплату дани! Тут даже без учета риска дефолтов ситуация выглядит крайне пессимистично.

«Соросят» вряд ли заботит будущее Украины и её экономики. Но их фирмы типа «Dragon Capital» работают тут с ценными бумагами (в основном с чужими), и они потеряют прибыль, если произойдет обвал и дефолт, которые затронут всех. Поэтому они и убедили «ЗЕкоманду» подстраховаться всеми доступными способами: скорейшим открытием рынка земли, распродажей госпредприятий и траншем МВФ, который Украина может получить уже этой весной, если будет паинькой.

Но беда в том, что транши приходят и уходят, и даже дефолт это временная проблема – а вот однажды проданная земля будет утрачена навсегда!

По материалам: from-ua.com